豆油期货逼近8000,详细分析背后起因及2020年末油脂行业发展预期

豆油期货逼近8000,详细分析背后起因及2020年末油脂行业发展预期插图1

随着18夜盘豆一持续猛涨,价格逼近8000大关,由于国内豆油期货价格在国庆节之前调整,在10月区间震荡后,11月初继续突破上行,走势强劲,两周内上涨500元/吨。目前连盘豆油1的合同达到最高值7870元/吨。基于中期豆油逐渐进入季节性去库存周期的判断,作者预测未来豆油将继续其强势格局。
成本提升支持油粕
KLOC-1月-11月供求报告显示,美国大豆产量的下降超出了市场预期,导致美国大豆库存在新赛季减少到1.9亿蒲式耳。受拉尼娜气候影响,南美大豆播种期受干旱影响。虽然巴西近期天气有所好转,但播种进度仍同比缓慢,阿根廷尚未好转,继续支撑南美大豆减产预期。
此外,随着中美贸易协定的实施,中国增加了对美国大豆的采购,这使得美国大豆的出口和销售数据继续强劲。在看涨因素累积的背景下,美国大豆期货价格强势上涨,极大提振了国内油粕。但国产生猪存栏虽然保持了较快的增长态势,但其规模并未恢复到正常水平,饲料需求的增加不足以消化豆粕产量,使得豆粕库存压力明显高于豆油。因此,美国大豆价格的上涨更多地体现在国内豆油价格上。
新供应量继续保持高位
笔者认为,豆油中期的压力主要来自于大量的新供给。随着美国大豆在中国的购买量不断增加,进口大豆的库存也在不断上升。截至11月13日的一周,中国主要沿海地区油料作物进口大豆库存为606.44万吨,同比增长1.44%,周都同比增长95.27%。
从目前船舶采购的进展来看,未来运抵香港的进口大豆数量将继续保持较高水平。根据市场估计,11月份运抵香港的进口大豆量为914.9万吨,12月份为910万吨。超高的到货量加上超高的原材料库存,使油厂的运营率保持在较高水平。在国庆节之后,周都的大豆粉碎能力已经超过200万吨,未来两周周都将继续保持210万吨的粉碎能力。
有利需求逐渐增加
在今年持续高产量的背景下,大豆油的积累速度一直低于市场预期,这主要是由于需求方的强劲:一方面,国内其他油脂一直处于非常低的库存水平,最大程度上刺激了大豆油对其他油脂的需求。替代;另一方面,年内国内玉米价格上涨800元/吨,创历史新高,饲料小麦替代玉米显著增加,导致饲料油量显著增加,预计添加比例至少增加1%-2%。
此外,今年的储存和储存需求已成为豆油需求量的重要因素。最近,市场再次传言,未来几个月的存储量和存储量可能在70万到100万吨之间。目前其他油脂的库存略有反弹,但仍处于较低水平。国内新玉米价格居高不下,继续刺激小麦和石油的替代。如果收购入库的传言应验,豆油的旺盛需求局面将保持不变。同时已经进入第四季度。随着春节临近,豆油也将进入传统的消费旺季,有利的需求方将呈现增强的趋势。
出现了去库存的情况
截至11月13日,国内大豆油商业库存总量为117.91万吨,较上周下降3.93万吨,较去年同期增长3.89%,但低于5年同期132.52万吨的平均值。国内豆油库存自41周出现阶段性库存高点以来,已连续5周下跌,季节性去库存趋势已初步显现。
综上所述,需求的明显增加有效消化了过高的新供给。此外,春节前的季节性消费季节逐渐开始,库存预计将进一步下降。国内豆油中期供求基本面强劲。在这种背景下,豆油价格在超过7400-7500元/吨的长期压力水平后,有加速上行的迹象。暂时不适合做空,但要警惕两个风险因素:一是南美天气大幅好转,导致美国大豆转向;二是需求侧重要支柱之一的临时准备金是否会停止或减少准备金的归集。

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